（以下内容从开源证券《宏观经济点评：人民币汇率后续或将开启双向波动》研报附件原文摘录）事件：以来，人民币汇率录得较大幅度的升值，引发市场关注。当前人民币汇率是反弹还是反转，对国内经济政策及市场表现有重要影响。人民币汇率近期升值或受外因影响更大1.人民币近期升值较多，但或主要受美元指数下降影响，相对表现并不突出。截至，离岸人民币较低点已累计升值约2.7%，但相同区间内，美元指数下跌约3.0%，较人民币汇率的升值幅度更大。相较于日元、瑞郎等货币，人民币汇率升值幅度亦相对温和，CFETS汇率指数甚至录得一定幅度的贬值。2.美联储降息在即、日本央行加息共同驱使美元指数较快回落。2季度美国通胀水平顺畅下行，以及7月FOMC会议上鲍威尔表示经济正在逼近降息的要求，显示美联储降息在即。此外日本央行的超预期加息、7月美国非农数据的意外大幅走弱，引发了日元套息交易逆转，日元兑美元汇率短期内大幅升值。在此背景下，美元指数在7、8月份经历了较为明显的回落。人民币汇率或将开启宽幅双向波动1.美联储预防式降息下，美元指数下行空间有限。从近期数据来看，美国经济虽然放缓，但韧性较足，软着陆特征较为明显，美联储9月降息更多是预防式的。欧元区经济修复则相对偏弱，“美弱欧强”的局面或难出现。因此美联储降息幅度或将少于欧央行，欧美利差后续或重新走阔，从而为美元指数提供较为坚实的底部。此外，近期日本经济数据相对疲软，日本央行短期或难继续加息，日元继续升值空间不高。因此综合看，美元指数或难继续下行。2.结汇率尚在底部，人民币短期或有反弹，后续双向波动概率更高。国内经济基本面及预期变动是人民币外汇市场供求变动的基础。当前外部环境不稳定不确定因素增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，叠加2022年以来中美利差深度倒挂，部分外贸企业大概率选择了不结汇/直接将相关外汇留存在境外，导致结汇率目前处于历史低位，人民币供需关系较紧张。虽然在美元走弱背景下，部分企业可能选择继续结汇，叠加季节性因素，人民币汇率短期迎来了较多反弹。且理论上若后续外贸企业预期集体转向，将留存的外汇集中结汇，有一定可能形成外汇市场的“踩踏”，导致人民币汇率短期内持续升值。但我们认为这种情况可能较难出现，因国内外经济基本面分化、中美利差倒挂等问题在短期内很难有明显改变，从而会对相关外贸企业持续结汇的热情形成一定制约。因此人民币汇率后续整体大概率是一个双向波动、偏震荡升值的态势。3.央行汇率政策或保持中性，并提升汇率弹性。随着7月底人民币连续升值，我们观察到央行对人民币中间价进行了积极调整，并实现了“三价合一”，前期用于稳定汇率的逆周期因子大概率已退出使用。往后看，我们认为央行或并无明显的汇率升值诉求，其汇率政策或保持中性，目标或是提升人民币汇率的弹性与市场化程度，避免出现单边一致性预期。风险提示：美国经济超预期衰退、国际地缘政治局势超预期。