5月9日消息，华泰证券研报指出，2024Q1乘用车板块先跌后涨，年后车企投入促销资源，同期高基数下板块营收/归母净利润分别同比+10%/-14%；经营性现金流净额22.6亿元。板块内表现分化：1)自主品牌盈利能力同比改善大牛沪深策略，环比放缓。2)合资持续承压，上汽大众/通用投资收益同比下滑；3)智能车配置迭代叠加高性价比的新能源车优质供给推动新能源子板块收入同比高增。展望后市，我们看好Q2政策落地后乘用车板块维持高景气，业绩及现金流水平进一步向好。

　　全文如下

　　华泰 | 汽车：出口强劲，盈利向好 - 年报及Q1总结

　　24Q1乘用车业绩同比改善，自主出海盈利持续兑现

　　24Q1乘用车板块先跌后涨，年后车企投入促销资源，同期高基数下板块营收/归母净利润分别同比+10%/-14%；经营性现金流净额22.6亿元。板块内表现分化：1)自主品牌盈利能力同比改善，环比放缓。2)合资持续承压，上汽大众/通用投资收益同比下滑；3)智能车配置迭代叠加高性价比的新能源车优质供给推动新能源子板块收入同比高增。展望后市，我们看好Q2政策落地后乘用车板块维持高景气，业绩及现金流水平进一步向好。

　　核心观点

　　24Q1零部件板块营收稳健增长，盈利能力显著改善

　　23Q4板块营收/归母净利同比+15%/253%，毛利率同环比+2.1/1.0pct，净利率同环比+2.9/-1.7pct，环比下滑或系存在年末激励费用增加等影响；经营性现金流净额同环比均增加。24Q1营收/归母净利同比+11%/52%，毛利率、净利率同环比+2.0/+0.75pct、+0.9/+1.0pct。经营性现金流净额环比有所下滑，或系部分企业票据到期偿付数额、绩效支付增加等因素所致。

　　智能化板块增速强劲，问界产业链强势表现

　　零部件分子板块看:1) 23Q4/24Q1智能化板块收入增速持续跑赢平均，看好头部智能化企业切入海外车企供应链释放营收/利润弹性；2) 24Q1底盘板块增长，或系核心客户驱动、品类扩张、降本增效措施推进下盈利改善；3)轻量化板块部分企业净利同比下滑，或系中大件项目尚未上量至规模经济；4)智能车表现亮眼，问界M9/改款M7订单火热，带动产业链营收同比增幅领先；5）出口业务占比较高的企业，受益于海外较高需求景气，营收/净利增速持续亮眼。

　　天然气重卡需求向上，客车、摩托出口高景气

　　客车出口主线延续，24Q1出口同比+34%至3.2万辆，同时推动板块盈利能力走高， Q1板块营收同比+53.6%，归母净利同比高增超36倍。货车板块，天然气重卡需求持续高涨， 23Q4/24Q1营收同比+34.2%/+8.3%，归母净利同比+139%/13%。Q2仍为重卡销售旺季，气价下行趋势下看好天然气领域产品布局较广的企业获取超额收益。24Q1摩托外贸出口高增，出口量同比+36.2%至229万辆，带动板块营收同比+7.4%，归母净利同比+21.7%。随国内促销竞争态势趋稳，海外库存消化，Q1净利率同环比+0.8/+4.8pct至7.1%。

　　板块持仓占比略降，出口链持仓热度上升

　　23Q4及24Q1汽车板块基金持仓比例有所下降，重仓持股市值环比减少131.9/19.7亿元；市值占比4.01/3.98%，环比-0.15/-0.03pct。个股层面，出口业务强劲的企业24Q1持仓热度明显上升。

　　风险提示：宏观经济下行导致需求不足；芯片短缺问题持续影响整车生产大牛沪深策略。